На иллюстрациях:
1. Динамика случаев заражений коронавирусом и смертей от него по дням (источник: www.worldometers.info/coronavirus/)
2. Динамика изменения денежной базы США в сравнении с изменением ВВП США (источник: www.profinance.ru/news/2020/09/15/bze8-rynok-aktsij-lishilsya-podderzhki-frs-i-belogo-doma.html)

( Читать дальше )

Мировые запасы нефти (на графике) стабилизировались на исторически рекордных значениях. Глобальная экономика вроде бы идет по пути восстановления. Но запасы не снижаются. Я бы сейчас воспринимал их уровень как более равновесный, нежели уровень нефтяных цен. Последние, как понимаю, еще далеки от завершения очередного пике.

Источник иллюстрации: img.profinance.ru/news/559039-1

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Наткнувшись на очередную оценку динамики ВВП крупнейших стран мира (прогноз изменения ВВП в 2020 году в сравнении с 2019 годом для ряда стран от МВФ), вспомнил о повсеместной дешевом рынке публичного долга. За приведенной диаграммой следуют прогнозы восстановления страновых экономик в следующем году. Но только прогнозы. Пока очевидно то, что согласованные действия правительств этих стран привели к экономическому кризису, глубину которого никто не предугадал.

Рассуждения об оторванности рынков акций от реального экономического положения – общее место. Мне интереснее рынок долга. Дешевый долг при слабости экономического субъекта особенно плох. Дефолтный риск или риск обесценения не компенсируется возможной спекулятивной премией. Психоделический сценарий, а его все же нельзя исключать, может довести стоимость денег и до -5%, и тогда мои опасения, конечно, не вполне оправданны.

Когда мы начинали заниматься портфелями PRObonds и, вообще, вещанием в сети, упор делался на макрорынки. В том числе как на источник заработка. «Мясничий», «МСБ-Лизинг» и прочие ВДО мало кого привлекали, да и нам казались временным явлением.

( Читать дальше )

Международные (золотовалютные) резервы Банка России достигли исторического максимума, превысив 600 млрд.долл.

Предыдущий максимум был в августе 2008 года. Сейчас мы знаем, что тот максимум состоялся на фоне глобального экономического кризиса. Тогда считали, что Россия – энергетическая сверхдержава.

Накопленные фонды позволили России в тот момент достаточно быстро преодолеть острую кризисную фазу. Правда, дальнейший рост нефтяных цен и еще большая зависимость экономики от них привели к череде следующих экономических и фондовых потрясений.

Отличие нынешней ситуации с ЗВР от ситуации 12-летней давности в том, что нефть не назовешь дорогой, а острая фаза кризиса уже прошла (повторить отвесное падение, аналогичную весеннему, в перспективе пары лет почти невозможно).

Добавим данных. Денежные средства на счетах американских корпораций продолжают расти (+33% за 1 полугодие 2020 года). От ряда наших облигационных эмитентов, в частности, от «Обуви России» и «Лизинг-Трейда» слышал, что они саккумулировали максимальные за годы денежные запасы, на всякий случай.

( Читать дальше )

Падение ВВП России во 2 квартале составило 8,5% год к году. Ожидания экспертов, ранее, были более пессимистичными. Все не так плохо? Пожалуй. Государство не прибегала к программам прямых раздач денег, проводило ограниченное субсидирование бизнеса, нарастило золотовалютные резервы. А сейчас еще и отчитывается о создании вакцины от коронавируса. Фондовый рост в этой обстановке — дело если не решенное, то понятное. Будет ли он долгим? Скорее всего, нет. Фондовые коррекции и падения обычно приходят на смену периодам недолгого умиротворения и оптимизма инвесторов.

@AndreyHohrin
TELEGRAM     t.me/probonds
YOUTUBE       https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Источник: Эксперт РА

По данным Эксперт РА, в годовом выражении на июль 2020 года у российского банковского сектора снизилась рентабельность по всем направлениям деятельности. В агенстве зафиксировали снижение рентабельности балансового капитала, валовых активов и чистого процентного дохода. Таким образом, банки потеряли существенную часть процентного и комиссионного дохода, в то время как увеличенные резервы и обесценка активов пока отразилась на банках не так существенно.

Именно от просрочек по кредитам и дефолтов по обязательствам банки ждали основную массу проблем. Однако рост просрочки по потребительским кредитам составил не более 0,2% за второй квартал, а ее рост в корпоративном кредитном портфеле (на 1,9% за июнь), по словам ЦБ, не был связан с пандемией. В целом по банковскому сектору доля просроченных кредитов сохранилась на уровне 4,7% за июнь, несмотря на большой спрос на реструктуризации и формирование резервов под проблемные кредиты.

( Читать дальше )

Масштабы роста денежной массы оцениваются как беспрецедентные (во всяком случае, в развитых странах; на иллюстрации — эмиссия денег в США (источник иллюстрации: www.profinance.ru/news/2020/08/03/byts-morgan-stanley-v-etot-raz-pechatanie-deneg-zapustit-makhovik-inflyatsii.html)).

Раскрутят ли они инфляционную спираль? Все еще вопрос. Основная масса новых денег заполнит дыры в балансах банков и заемщиков. Там же исчезнет. Однако берусь утверждать, что ускорившаяся денежная реакция и, вообще, возросшее влияние монетарного регулирования делают ведущие экономики неэффективными (плохим бизнесам дается шанс за шансом на выживание). А резервные валюты — все более абстрактными, хотя бы для целей сбережения капитала. Не знаю точно, каким будет развитие грянувшего весной кризиса. Но склоняюсь к тому, что он становится структурным для мировой экономики. И мы будем ощущать это на годы вперед в медленных или отрицательных темпах ее развития, в ограничении наших доходов. И наблюдать как смену лидерства (уход со авансцены прежних и появление новых) среди крупнейших компаний, отраслей и стран.

( Читать дальше )

​Наблюдаю за восхождением к новым вершинам американских, европейских фондовых индексов, за балансированием 30-ти, 100-летних облигаций на нулевых доходностях. И настроение так себе.

Принудительная остановка экономик, падение их и рынков в кризис было болезненным, но более предсказуемым и в перспективе менее разрушительным, чем то, что получаем на выходе.

Вообще, дорожает то, что пользуется спросом. Спрос – производная от потребности. Канонически, если вы покупаете акции, вас должен привлекать бизнес компании, часть которой приобретается. Либо мотив ваш «трогательно прост»: со временем найти еще менее разборчивого покупателя и продать ему дороже. Какие уж мотивы должны двигать инвестором, покупающим долги с нулевыми ставками у перегруженных заемщиков – вовсе загадка. Разве что уверенность в наступлении, наконец, новой реальности. Тем не менее, исторически, самые дешевые деньги сопровождаются в России триллионным дефицитом бюджета, в США дефицит аналогичен, но в долларах (-3 трлн долл. накопленным итогом за год). Пошли отчетности. Газпром отчитался об убытке за 1 квартал в размере 116 млрд.р. Средние значения падения ВВП ведущих стран, исключая Китай, за 1-2 кварталы – 10-20%. Можно продолжить подсчет потерь, он будет продолжительным.

( Читать дальше )

Количество дефолтов по корпоративным облигациям во всем мире растет, причем в лидерах — страны низкого инвестиционного риска.

По данным МВФ, за первую половину 2020 года суммарное число дефолтов стало рекордным с 2009 года: почти 100 выпусков получили такой статус. Более 2/3 дефолтных выпусков зарегистрировано в США, около 20% — в других развитых экономиках. На развивающиеся рынки пришлось не более 15% дефолтов.

Страновая разбивка дефолтов схожа с предыдущими кризисами. И это, само по себе, любопытный факт: лидерами по количеству дефолтов в кризисные времена становятся страны с низкими суверенными оценками риска. Компании развитых стран привлекают средства под небольшой процент по сравнению с считающимися более рисковыми развивающимися странами, но даже относительно размеров экономики дефолтов среди них происходит больше.

Количество дефолтов в мире на 1 полугодие соответствующего года (черная точка и графа справа — общее количество дефолтов за год). Источник: МВФ

( Читать дальше )

Продолжаю наблюдения за статистикой смертности с инфоресурса euromomo.eu. Он ее приводит по 20 странам Западной Европы, в разрезе стран и возрастов. Месяц назад я уже ссылался на ресурс, когда писал, что выбранные мировыми правительствами меры по борьбе с коронавирусом имеют низкую эффективность.

Подтверждаю тезис, с учетом более поздних данных. Задачей карантинных мер с параллельным замораживанием экономической активности было сглаживание пиковых нагрузок на системы здравоохранения. Как видно по динамике числа смертей, пик получили большинство стран из выборки.

Добавлю, что Швеция с ее стратегией условных ограничений и выработки коллективного иммунитета, как ее сегодня ни порицают, не вываливается из общей статистики смертности. Критика в данном случае сродни зависти: Шведский ВВП в 1 квартале прибавил 0,1%, тогда как среднее падение показателя для прочих европейских стран – около -5%.

( Читать дальше )